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中國(guó)制造業(yè)形勢(shì)并不樂(lè)觀
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中國(guó)制造業(yè)形勢(shì)并不樂(lè)觀
英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》新興市場(chǎng)編輯 金奇 報(bào)道
周四發(fā)布的非官方中國(guó)工業(yè)活動(dòng)數(shù)據(jù)更加讓人覺(jué)得，這個(gè)全球第二大經(jīng)濟(jì)體的潛在經(jīng)濟(jì)活力進(jìn)入10月后仍延續(xù)疲弱趨勢(shì)。這可能讓那些認(rèn)為工業(yè)產(chǎn)值已在9月份強(qiáng)勁反彈的人感到意外——9月工業(yè)增加值同比增8%，高于8月份的6.9%。然而，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》旗下的《中國(guó)投資參考》(China Confidential)研究發(fā)現(xiàn)，9月份的“反彈”在很大程度上是較為明顯的統(tǒng)計(jì)基數(shù)效應(yīng)造成的。同樣，匯豐(HSBC)/Markit周四發(fā)布的PMI也可能讓人產(chǎn)生誤解，數(shù)據(jù)顯示，10月迄今中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)升至50.4，9月報(bào)50.2。實(shí)際上，制造業(yè)產(chǎn)值和新訂單兩項(xiàng)指數(shù)（衡量工業(yè)活力的關(guān)鍵指標(biāo)）顯示出明顯走弱的趨勢(shì)。
凱投宏觀(Capital Economics)的一份研究報(bào)告顯示，整體PMI指數(shù)受到就業(yè)分項(xiàng)指數(shù)復(fù)蘇的提振，而制造業(yè)產(chǎn)值和新訂單兩個(gè)分項(xiàng)指數(shù)都出現(xiàn)了下降。凱投宏觀在報(bào)告中指出：“其他分項(xiàng)指數(shù)（除了就業(yè)指數(shù)）表明，需求持續(xù)低迷。”凱投宏觀總結(jié)道：“總的來(lái)說(shuō)，今天的PMI讀數(shù)表明，盡管健康的出口需求繼續(xù)支持制造業(yè)部門，但不斷降溫的內(nèi)需依然構(gòu)成了拖累。”還應(yīng)指出的是，高開(kāi)出口發(fā)票的做法重新興起，極大地夸大了出口數(shù)據(jù)。制造業(yè)實(shí)際上在持續(xù)走弱，有些人會(huì)對(duì)制造業(yè)PMI指數(shù)中明顯的疲弱趨勢(shì)感到困惑，因?yàn)?月官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)已顯示工業(yè)增加值反彈。但《中國(guó)投資參考》的研究員拉斐爾•哈爾平(Rafael Halpin)表示，后一個(gè)數(shù)據(jù)與現(xiàn)實(shí)情況相悖。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩或催生更多違約
哈爾平表示：“出現(xiàn)這種明顯的差異，主要并不是因?yàn)?月份工業(yè)產(chǎn)值意外強(qiáng)勁，而是因?yàn)?月份工業(yè)產(chǎn)值數(shù)據(jù)的疲弱具有誤導(dǎo)性。”
今年8月份工業(yè)產(chǎn)值同比增幅比7月下降2個(gè)百分點(diǎn)，降至2008年以來(lái)的**水平。然而，這種下降在很大程度上是異常高的基年數(shù)據(jù)造成的。2013年8月，中國(guó)許多地區(qū)都出現(xiàn)了異常炎熱的天氣。哈爾平指出，空調(diào)使用增加將用電量推升至創(chuàng)紀(jì)錄的水平，并幫助將工業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)率推升至17個(gè)月來(lái)的**水平。這些在2013年8月份異常高的指標(biāo)，在12個(gè)月以后扭曲了同比增長(zhǎng)率。因此，今年8月份工業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)大幅下降受到了能源部門產(chǎn)出下降0.6%的拖累。相比之下，制造業(yè)部門的工業(yè)產(chǎn)值在今年8月增長(zhǎng)了8.0%。同樣，今年8月全國(guó)用電量同比下滑，主要受到那些在2013年夏季天氣極其炎熱的地區(qū)推動(dòng)。上海和江蘇省的用電量分別下降18%和14%。江蘇省的工業(yè)產(chǎn)值降至歷史**水平。
哈爾平表示，這種高基數(shù)的扭曲效應(yīng)在9月有所減弱。結(jié)果是，能源部門的工業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)率反彈3個(gè)百分點(diǎn)，其中江蘇省的數(shù)據(jù)也比8月份高出3個(gè)百分點(diǎn)。這讓整體數(shù)據(jù)看起來(lái)強(qiáng)勁復(fù)蘇，其實(shí)是具有欺騙性的。
如果撇開(kāi)8月份具有誤導(dǎo)性的低數(shù)據(jù)，9月份的工業(yè)產(chǎn)值實(shí)際上符合其他數(shù)據(jù)系列所呈現(xiàn)的放緩趨勢(shì)。9月份工業(yè)產(chǎn)值同比增長(zhǎng)率比7月下降1個(gè)百分點(diǎn)，不算8月份，該增速是2009年4月以來(lái)**的。再考慮到9月出口反彈似乎也有些虛幻，擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)的理由或許是增加了，而不是減少了。
譯者/鄒策
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